提起万达，前些年大家脑海里都是“万达广场就是城市中心”的霸气，的“小目标”更是成了全网热词。谁能想到，如今的万达接连甩卖核心资产，光是万达广场就卖了80座，回笼资金上千亿，却依旧背着近6000亿的债务，甚至还闹出了法人被限高、股权接连冻结的事儿。明明一直在卖资产填窟窿，这债咋就像个无底洞，永远还不完呢？
其实万达的债务雷，压根不是近几年才埋的，早十年前就已经种下了。巅峰时期的万达，走的就是“短债长投”的路子，用1到3年就得还的短期银行贷款，去砸那些5到8年才能回本的商业地产项目。说白了，就是拿明天的钱干今天的事，靠借新还旧撑着扩张的架子。那时候房地产行情好，商业地产租金稳，这玩法还能转得起来，可一旦行业遇冷，这架子瞬间就容易塌。
而两次上市对赌，直接把万达推到了债务的悬崖边。2016年万达商业从港股退市，为了凑私有化的钱，跟投资人签了对赌，承诺两年内登A股，不然就得高价回购股权，还得付10%到12%的高额利息。结果大家都看到了，上市失败，直接触发了380亿的回购义务，光利息每年就不是小数。本以为吃了一次亏会收手，没想到2021年拆分珠海万达商管冲港交所，又签了一份几乎一样的对赌协议，还是380亿的回购额度。四次递表港交所全失败，这两笔对赌加起来760亿，每年光利息就得60多亿，万达商管那点管理费收入，连利息的零头都不够填。
有人说，万达卖了80座广场，上千亿的现金到手，咋还不够？这就不得不说万达卖资产的现状了，全是折价甩卖，核心资产贱卖成了常态。2025年5月那波最狠，48座一线、新一线的核心广场打包卖了500亿，这些广场往年光租金就超百亿，妥妥的摇钱树，可为了快速回笼资金，只能割肉。更关键的是，这上千亿的回款，压根没多少真正用来还本金。超60%的钱刚到账，就被划走付了历史债务的利息，只剩3成左右还本金，剩下的还要维持公司日常运营。这就跟普通人欠了高利贷一样，工资刚发就被债主拿走，本金一分没少，利息还在天天滚，窟窿只会越来越大。
雪上加霜的是，万达的“造血能力”越来越弱，还陷入了恶性循环。自持的广场越卖越少，租金收入自然跟着跌，2024年上半年的广场收入，比巅峰期少了近20%。为了活下去，万达转做轻资产，把广场卖给财团后只负责运营，看着还管着近500个商业中心，可分成比例被压到5%-8%，跟自己当业主收租比，收益差了十万八千里。以前万达是银行的“香饽饽”，3000亿的授信额度随便用，现在授信只剩不到800亿，融资成本从3.5%飙到7.8%，想发债都没人敢接。供应商也怕了，合作必须现款提货，合作伙伴要么暂缓付款，要么直接追债，融创、永辉这些老伙伴，合计追讨181.4亿，还把万达的核心资产轮番查封。
一边是资产被冻结、融资被切断，一边是每天睁眼就有6500万的到期债务要还，万达的信用体系彻底崩了。截至2025年，万达累计被执行金额超53亿元，57条股权被冻结，文化、金融板块的核心股权接连被查封，想靠多元化业务回血都没了门路。曾经砸了1800亿的文旅项目，靠着“以房养旅”的模式，在房地产调控后彻底陷入亏损，成了甩不掉的资金黑洞。
其实万达的困境，不只是它一家的问题，更是过去高杠杆房企的一个缩影。从恒大到融创，再到如今的万达，都是靠着杠杆疯狂扩张，赶上了房地产的黄金时代，却没料到行业会迎来寒冬，“三道红线”一出，借新还旧的路被堵死，问题自然集中爆发。
值得一提的是，在一众爆雷的房企里，万达也算有担当，至少做到了不欠薪、不裁员，71岁的王健林还在东奔西走，跑去新疆考察文旅项目试图招商引资，还在硬撑着推动珠海万达商管上市，盼着能靠上市解燃眉之急。但现实是，若上市再失败，新一轮的股权回购压力袭来，万达可能连最后的控制权都保不住。
卖80座广场填不平6000亿的债，万达的故事也给所有企业提了个醒：靠杠杆撑起来的繁华，终究是空中楼阁。在市场的浪潮里，稳扎稳打，远比追着“大目标”盲目扩张更重要。只是不知道，这场债务拉锯战，万达还能撑多久？
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